新能源汽车行业研究:中欧美将继续加速电动化,新能源产业有望迎盈利修复

01 整

中国:国补逐年退坡,逐步转向市场驱动

政策补贴逐年退坡,新能源汽 车行业向市场化过渡。 随着新能源汽车渗透率的不断 提升、动力电池成本的逐步下 降,国家对于新能源汽车的补 贴门槛逐渐提高,补贴金额呈 收紧趋势。 补贴推坡对中低端车型影响较 大。补贴在高端新能源产品售 价中占比较小,30万元以上的 产品不享受补贴,市场份额将 保持稳定;小微型等无补贴车 型不受影响。

车辆消费端提价顺导上游压力

车企调价以顺导补贴退坡及原材料上涨压 力。第一轮上涨:2022年年初因补贴退坡大部 分新能源车企集体调增报价,除高端车型, 大部分单车涨价幅度在2000元至1万元。第二轮上涨:Li、Ni、Co、Al等原材料价 格持续大幅上涨,推动新能源车集体抬价 顺导部分原材料压力,为中游盈利修复腾 出空间。4月以来,部分车型继续涨价,其中比亚 迪上调部分网约车价格0.6-1.6万元,岚图、 极狐、极氪、荣威等宣布将继续涨价;理 想汽车宣布提价1.18万元/辆。

22年第一季度国产新能源车出货亮眼

22年第一季度纯电动及插电混动车型出货量龙头效应明显。比亚迪纯电动车型销量大幅领先,位列第一,国产自主品牌市场份额领先。插电混动车型沃尔沃、华晨宝马,比亚迪,上汽大众销量领先,国产及进口品牌齐飞。

地补频出,缓和疫情冲击

疫情期间,各地补贴频出,助力产业复苏。为应对新冠疫情,进一步帮助市场主体纾困,全国多省市出台新能源汽车消费补贴 政策,刺激需求端,提振新能源车市场。政策短期倾斜有望加速新能源产业的疫后修复,行业回暖在即。

短期疫情影响下产销下滑,渗透率提升趋势不改

新能源车产销受疫情影响较大,渗透率抬升趋势不改。2022年Q1新能源车产销同比延续强势,4月产销受疫情影响, 销量环比-38%,同比+45%,5月新能源汽车产销强劲复苏,销量环比+50%,同比+106%。

产量触底,供给端迎来复苏

4月产量触底,产量拐点来临。受疫情影响,2022年4月汽车产业几乎全国范围内呈现产量负增长,上海区域整车企业在4月减 产12万辆左右,环比-76.29%,新能源汽车的产量影响7万辆左右,其中,特斯拉产量影响在5万~6万辆左右。

汽车电动化+智能化双螺旋共进

车企加快推出智能电动汽车。 智能化的发展依赖电动化的推进:智能化水平的提升带来更大的功耗,高密度动力电池模组支撑智能汽车在电子电气架构、 线控底盘、智能驾驶、车载以太网等技术的进步;智能座舱以及智能驾驶带来的极致体验推动电动车产品力的进一步提升, 反向促进电动化的渗透。

欧洲:碳排放法规发布,2035年实现零排放

全球CO2排放量逐年增长,实现碳中和为全球愿景。欧盟委员会BP数据显示,1970-2020年全球CO2排放量由142.92亿吨增长至319.84亿吨,整体呈现逐年增长态势,50年 CAGR约为1.62%。全球CO2排放量TOP4部门依次为电力、其他工业燃烧、交通运输、其它部门,交通运输占比20%。

02 动力电池

全球锂电出货快速增长,储能赛道增长提速

全球动力电池出货同比高增,储能出货增长提速。根据起点研究数据,2021年全球锂电池出货601GWh,同比增长122%, 其中动力/储能/数码分别为427/111/63GWh,分别同比增长140%/236%/5%,出货占比分别为71%/18%/10%。

国内出货增长快于全球,受益动力、储能、电动工具高增长。根据GGII数据,2021年国内锂电池出货327GWh,同比增 长129%,国内出货占比全球54%,其中动力/储能/3C数码/电动工具/小动力分别出货226/48/32/11/11GWh,分别同比增 长183%/196%/2%/96%/8%,出货占比分别为69%/15%/10%/3%/3%。

动力电池装机集中度持续提升

全球装机排名方面,4月相比3月,宁德时代保持第一,比亚迪上升一名至第二,LG新能源下滑一名至第三,三星SDI上升一名 至第六,中创新航下滑一名至第七,蜂巢能源下滑一名至第十,欣旺达装机同比大幅增长上榜至第九,亿纬锂能脱离前十。

国内装机份额方面,2022年第一季度CR3进一步提升,宁德时代/比亚迪/中创新航装机占比相比2021年从49%/17%/6%提升至 52%/21%/7%。

全球迎来锂电池扩产潮,龙头竞争优势明显市场地位稳固

锂电池开启扩产狂潮,全球锂电龙头加速扩产。据储能头条不完全统计,2021年中国锂电池企业投资扩产项目达82个,投资金额 累计超6700亿元,新增锂电池产能超1240GWh。1)国内电池厂的扩产步伐快于日韩企业,其中到2025年,宁德时代、比亚迪、 中创新航和蜂巢能源的规划或目标产能均将超过500GWh,四年CAGR在35%-121%;2)传统的能源巨头跨界进入,其中宝丰集 团、聚创新能源(宝能子公司)计划分别投资692亿元、360亿元建设锂电池产能。

电池创新的两条主线:单体电芯+系统集成

电池技术创新围绕两条主线:单体电芯的创新+系统集成技术的创新。单体电芯创新方向总体为大型化从而减少结构件成 本,伴随与电化学体系相互契合;系统集成技术创新过去的方向为减少或者改良从电芯到电池包的中间环节,随着CTC 技术的推广,系统集成领域将结合整个汽车底盘使电池进入负重量时代。此外,整车滑动底盘技术的发展可能拓宽电池 企业的能力圈,使其从单纯的电池企业向底盘一体化标准化产品供应商转变。

03 正极

动力电池正极量价齐升,三元、磷酸铁锂双线并进

全球动力电池需求放量,带动正极材料需求扩张。大众、奥迪、宝马、奔驰等企业均发布了其新能源汽车发展规划,LG化学、三星SDI、宁德时代等全球主要的锂离子电池 厂商已开始或筹划在海外设立生产基地,未来一段时间全球锂电池需求量仍将保持稳定增长的态势。预计2022-2025年, 全球动力电池正极材料需求量分别为170、247、348和461万吨。其中三元材料需求分别为123、170、225和285万吨, 磷酸铁锂需求分别为48、77、123和177万吨。

国内格局持续优化,产品供给全球市场

三元市场分布较为分散,磷酸铁锂市场集中度较高。2021年三元材料市场产量TOP3分别为容百科技、天津巴莫、当升科技,占比分别为14%、12%和10%;三元正极市场产 量分布较为分散,2021年产量CR3为35.15%,CR5为52.58%,较2020年均有所提升,竞争格局持续优化。

三元高镍化趋势明朗,单晶技术助力稳定性提升

高镍三元出货量快速增长,市场占有率持续上升。 2021年,三元材料市场仍以5系及以下型号为主,但占三元材料出货量比重已由2019年的71%降至2021年的45%,高镍8 系三元材料占比从2019年的15%增长到36%,三元材料高镍化趋势明朗;单晶三元材料是一种电化学性能优异的三元正极复合材料。随着新能源汽车自燃问题的频繁出现,国内对于动力电池安全 性能关注度的不断提高,安全性更好的单晶三元材料逐渐迎来复苏行情。(报告来源:未来智库)

04 负极

负极市场需求快速扩张,人造石墨负极为主流路线

负极材料市场需求快速扩张,动力电池是重要增长极。2021年,我国负极材料产量为81.09万吨,产量同比增长75%,2016-2021年5年复合增长率为38.63%。2021年,我国负 极材料出货量为72万吨,出货量同比增长97.26% ,2016-2021年5年复合增长率为38.63%。预计2025年,全球负极材料需求量将达205万吨,2021-2025年4年CAGR将达41.54%;全球动力负极材料需求量将达176 万吨,2021-2025年4年CAGR将达47.63%。

天然石墨一家独大,人造石墨群雄逐鹿

天然石墨负极领域 “一家独大”,人造石墨负极领域 “群雄逐鹿” 。 天然石墨领域,龙头企业贝特瑞一家独大。2020年,贝特瑞、翔丰华的国内市场占有率分别为67%、 15%; 2021年,贝 特瑞、翔丰华的国内市场占有率分别为64%、17%。人造石墨领域两大头部企业分别为江西紫宸、杉杉股份。凯金能源、贝特瑞、中科电气、尚太科技和翔丰华紧随其后,竞 争激烈。2020、2021年,七家企业份额合计占比分别84%和89%。

硅基材料应用潜力大,未来市场空间广阔

硅基材料应用潜力较大,未来市场空间广阔。相对于石墨类材料,硅材料理论容量更高,是极具应用潜力的新型负极材料。未来在新能源汽车能量密度需求提升的趋势 下,硅碳负极的研发和导入有望加速进行。2021年,我国硅基负极出货量为1.1万吨,同比增长83%,预计到2025年,全 球硅基负极材料需求量有望达到31.3万吨。

05 隔膜

出货量猛增,中国企业出海加速

隔膜出货量迅猛增长,中国已成隔膜“全球工厂”。2021年我国隔膜出货量达78亿平米,同比增长210%,同期全球锂电 隔膜产量达到108.1亿平米。中国锂电隔膜市占率已经超过七成,是全球产能的中心。国内企业出海加速。海外隔膜企业多为多业务集团,整体扩张节奏保守,新增产能有限,无法匹配行业需求增速;国内主 流隔膜企业产能大幅扩张,全球化供应的步伐加速。

湿法呈“一超多强”格局,干法呈“三足鼎立”格局

在湿法隔膜方面,呈现出‘一超多强’的行业格局。恩捷股份2021年产能大规模释放,市场龙头地位进一步稳固,湿法 隔膜的市场占有率超过50%。中材科技及星源材质2021年整体产能新增有限,但产能利用率均处于高位。在干法隔膜方面,整体呈现出‘三足鼎立’的市场格局。中兴新材在产能释放以及下游大客户需求放量的情况下,一举成 为干法隔膜龙头企业。第一梯队为中兴新材、星源材质、惠强新材,与第二梯队拉开较大差距。

干法隔膜优势初现,湿法仍占主流,涂覆渗透率提升

干法隔膜优势初现。动力领域,刀片电池为代表的电芯长薄化趋势,使得干法单拉薄膜的成本及安全性优势显现。储能领 域,作为锂电池应用的第二增长曲线,干法隔膜也正凭借其成本等优势加速渗透。

06 电解液

产量快速增长,中国企业三足鼎立

电解液产量快速增长,中国已成电解液“全球工厂” 。2021年我国电解液产量为44.03万吨,同比增长81%,同期全球产量 为56.3万吨,同比增长55%。我国电解液产量占全球约八成,是全球生产中心。

六氟磷酸锂性能优越,需求快速增长

六氟磷酸锂性能优越,是最主流的电解质锂盐。在常用有机溶剂中具有适中的离子迁移数、适中的解离常数、较好的抗氧 化性能和良好的铝箔钝化能力,又能与各种正负极材料匹配,六氟磷酸锂是商品化锂离子电池使用的最主要电解质锂盐。六氟磷酸锂需求增速提升。根据高工锂电的数据,1GWh 电池一般平均需要约 1100-1200 吨电解液,而电解液与六氟磷 酸锂的配比约为8:1,大致得出2022-2025 年全球六氟磷酸锂需求量分别为9.32万吨、13.48万吨、19.12万吨、25.58万吨。

供需紧张有望缓解,电解液价格下降

电解液价格有望迎来下降。电解液价格趋势基本与六氟磷酸锂价格保持一致。随六氟磷酸锂产能扩大,供给问题得到缓解, 六氟磷酸锂价格开始下降。六氟磷酸锂为电解液的主要原料,电解液价格也有望随之下降。

07 铜箔、铝箔

铜箔:锂电池负极材料载体

按生产工艺分类,铜箔主要分为电解铜箔、复合铜箔和压延铜箔。其中,电解铜箔是主要应用工艺,复合铜箔是新型工艺, 压延铜箔出货量极少。

成本构成:以铜线为主的直接材料是铜箔的主要生产成本(约80%),其次制造费用占比约15%,余下约5%为人工成本。 由于上游铜原料为大宗商品,成本难以掌控。铜箔厂商主要通过节约制造费用来降低成本。铜箔的生产成本随着厚度变薄、 技术难度增加而增加,4.5微米铜箔的生产成本显著高于6微米铜箔。产能投资成本上,设备投资占比50%以上,以诺德股 份为例,其设备投资占项目投资64%,其中核心部件阴极辊和生箔机进口为主,占设备投资约40%。

新能源汽车驱动锂电铜箔占比继续攀升

铜箔按应用领域分为电子电路铜箔和锂电铜箔。电子电路铜箔用于制作覆铜板,位于PCB产业的上游,其产成品应用于通 讯、汽车电子、计算机等领域。锂电铜箔充当锂电池中的负极材料载体及负极集流体,下游主要是新能源汽车、3C数码 产品及储能系统等,其中动力电池占到50%以上市场。近年来,随着新能源汽车对锂电铜箔的需求快速增长,锂电铜箔占 铜箔总产量比例不断攀升。

铜价驱动铜箔价格攀升

铜箔价格走势与铜价相关度高,在2020年随铜价探底后不断攀升,其中6μm铜箔价格显著高于8μm铜箔。由于铜箔销售 价格主要以“铜价+发行人加工费”核定,铜价对公司盈利影响小,而加工费随着公司生产技术溢价。以行业龙头诺德股 份为例,每月“铜价”取电解铜的上月的每日市场价格的算术平均数;“加工费”对于不同规格、不同质量等级的铜箔产 品不同。随着铜价在高位震荡,铜箔价格仍将在高位徘徊,结合对锂电铜箔的强劲需求,有利于铜箔厂商获得溢价。

报告节选:

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